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（原标题：桥水基金独创东说念主达利欧：黄金开动取代好意思债欧洲杯体育，成为无风险资产）

21世纪经济报说念记者张欣

“面前黄金价钱曾经飞腾，在现时价位我还应该抓有黄金吗？”这是当下金价大幅攀升配景下，繁多投资者心中的共同疑问。

对此，全球著名对冲基金——桥水基金独创东说念主瑞·达利欧（Ray Dalio，下称“达利欧”）在大意媒体上撰写《我对黄金关系问题的解答》一文中明确暗示“设立黄金应该是出于计策资产设立的谈判，而不是为了对黄金价钱进行战术性押注……我不饱读吹人人进行战术性押注。”同期，他提倡，设立 15%的黄金是大大皆东说念主应抓有的合理黄金设立比例。

达利欧，这位曾被《时期》杂志纳入“寰宇百位最具影响力东说念主物”榜单的投资界领军者，凭借精确的阛阓预判与不凡投资智商而著名。他曾在2008年奏凯预见好意思国金融危急，当年其旗舰基金功绩逆势增长超14%；2010年又准确预判欧债危急，旗下基金最高收益率近45%，展现出极强的阛阓知戮力。在2024年3月发布的胡润全球富豪榜上，达利欧以1350 亿元钞票位列第92位。

“黄金应当在大大皆投资组合中占据立锥之地。”这是达利欧近期屡次公开评论黄金的中枢不雅点。在《我对黄金关系问题的解答》一文中，他毫无小器地共享了我方对于黄金投资、挫折性、货币属性等热门话题的主张，致使直言：黄金开动取代好意思债，成为无风险资产。此外，达利欧还将对黄金的信仰融入到后代教学中，他在媒体上公开暗示，他每年会在孩子和孙辈过诞辰或者圣诞节时援手金币，以此请示孩子储蓄的挫折性。

达利欧暗示，在买黄金之前，每个东说念主皆应该自问自答一个最陋劣、最中枢的问题：“如果我全皆不了解黄金和其他阛阓的走势，我的投资组合中应该设立多大比例的黄金？”换言之，他认为，设立黄金应该是出于计策资产设立的谈判，而不是为了对黄金价钱进行战术性押注。

达利欧分析称，从历史数据来看，黄金与其他资产（主若是股票和债券）呈负关系性，尤其是在股票和债券履行陈说率欠安的时期，这种负关系性更为显赫。因此，他认为，对个东说念主或家庭而言，设立约15%的黄金最为符合，这一比例能使投资组合的风险收益比达到最好水平。不外他也坦言，黄金的经久预期陈说率较低，与现款陈说率临近，若仅按此比例设立，经久来看可能需要以缩小投资组合全体预期陈说率为代价。

他进一步解释设立15%黄金的动因：如果你既但愿赢得更优的风险收益比，又不想缩小预期陈说率，那么可以将黄金抓仓当作一种重复设立，或者稍微提升通盘投资组合的杠杆率，这么既能终结更优的风险收益比，又能保证预期陈说率不受影响。

从现时阛阓环境来看，这一设立提倡更具现实道理。达利欧不雅察到，现时阛阓存在宏大的履行利率下行压力，且债务供应填塞、增长速率远超需求增速。在此配景下，资金正从债务资产转向黄金以寻求散布投资，但黄金有限的供应量却无法险恶这种需求。他进一步分析，若不谈判战术成分，黄金自己即是其他投资品的高效散布器具；一朝个东说念主、机构及列国央行皆按合理比例设立黄金，受限于稀缺的供应量，金价势必会大幅飞腾。

最终，达利欧总结说念：我方永久会在投资组合中保留一定比例的黄金，详情这一比例至关挫折。尽管他强调不会给出具体投资提倡，但明提倡人人想考，应该将几许资金设立给黄金？“对于大大皆投资者来说，我认为合理比例可能在10% - 15%之间。”达利欧给出我方的谜底。

达利欧还在著述里专诚指出了一个许多东说念主皆有的舛误想法：一方面，大大皆东说念主只把黄金当成一种平庸金属，却没意志到它其实最进修的货币神色；另一方面，人人以为法定货币才是信得过的货币，却忽略了一个关键，即法定货币履行上是一种债务；而且，当出现债务可能背信的情况时，列国常常和会过多印法定货币的方法来幸免背信。

达利欧认为，大皆东说念主之是以会对黄金产生误判，中枢原因有两个：一是他们从未履历过黄金当作中枢货币的时期，对黄金的货币属性空匮直不雅领会；二是他们莫得盘问过 “债务-黄金-货币” 周期 —— 这种周期着实在悉数国度的通盘历史进度中皆出现过。不外，独一是见证过黄金货币与债务货币经久演变进程的东说念主，对黄金的主张就会和大皆东说念主不同样。

在达利欧看来，黄金和咱们平方用的现款同样，皆属于货币。从经久来看，黄金的履行陈说率粗略是1.2%，和现款的陈说率差未几，这是因为黄金自己没办法像股票、债券那样产生收益。但和现款调换的是，黄金也有购买力，东说念主们可以诈欺这份购买力创造出能用来假贷的货币，进而去作念多样事，比如创办能盈利的企业，而这些企业的悉数权可以通过股票来体现。如果这些股票质料好，能产生足够的现款来偿还贷，那股票无疑是比黄金更优质的接收；如果一朝企业没智商偿还贷款，列国不得不靠印钞来幸免债务背信时，像黄金这么的犯科定货币，就会形成最有价值的资产。

他还强调，黄金和现款同样皆属于货币，但与现款不同的是，黄金无法被印制，也不会出现贬值。在泡沫冲破时，或者在国度与个东说念主之间互不招供对方信贷（举例干戈时期）的情况下，黄金是股票和债券的优质散布投资想法。

“对我而言，黄金并非一种金属，而是最持重的中枢投资品。”达利欧称，黄金和现款、短期信贷同样皆属于货币，但现款和短期信贷在使用进程中会产生债务，黄金却能径直完成往来结算。换言之，黄金可以用来购买商品而不会特殊产生债务，用来偿还债务也全皆可行。

在投资接收上，达利欧直言：“那些在全皆不抓有黄金和只抓有一丝黄金之间怦然心动的东说念主，其实正在犯一个舛误。”他解释说念，这一段时刻里有个趋势颠倒显著：债务货币和黄金货币之间的相对供需关系正在发生变化，而这种变化径直导致债务货币相对于黄金货币的价值变得更破绽。

至于债务货币和黄金货币之间，什么样的兑换价钱才算合理？达利欧认为要概括两方面成分判断：一方面是债务货币与黄金货币各自的供需比例，另一方面是现时阛阓中可能存在、畴昔巧合会冲破的泡沫规模。恰是基于这些判断，他暗示我方会在投资组合里，永久保留一部分黄金。

回到 “为什么接收黄金？为什么不选白银、铂金等其他巨额商品，或是通胀保值债券？” 这个中枢问题，达利欧给出了他的主张：

固然白银、铂金等其他金属也能当作可以的抗通胀器具，但黄金在投资者和列国央行的投资组合里，有着独到地位。关键原因在于，黄金是全球范围内公认度最高的犯科定货币，它既能当作交换绪论，又能充任价值收藏工夫；而且在这些投资组合中，黄金还能很好地散布其他资产和货币带来的风险。

与以法定货币计价的债务不同，黄金不存在同等程度的内在信用风险和贬值风险。事实上，黄金能够对冲这些风险，因为当其他资产和货币进展最差时，黄金常常进展最好，它在多元化投资组合中着实饰演着“保障单”的脚色。

达利欧张开解释，白银和铂金固然与黄金有一些相似之处，尤其是在工业用途方面，但当作价值收藏工夫，它们并不具备与黄金同等水平的历史和文化道理。以白银为例，尽管它已往曾经当作货币体系的基础，但它受到工业需求的影响更大，这会导致其价钱波动性更高；铂金固然价值细致，但由于供应有限且工业用途较为特定，其应用范围受到了更大的为止。因此，在钞票保值方面，这两种金属皆无法像黄金那样赢得全球广泛招供，也不具备黄金那样的踏实性。

至于通胀保值债券，达利欧认为，它是一种优质且未被充分喜爱的抗通胀资产，但履行上仍然是债务凭据。如果发生严重的债务危急，债券进展将与刊行政府的信用景况精采关系。此外，通胀保值债券还可能遭遇政府把握风险。而且，尽管通胀保值债券在对抗通胀方面成果显赫，但在系统性金融危急或严重经济逆境时期，它们无法像黄金那样提供同等程度的风险散布作用和安全保障。

再看股票，尤其是东说念主工智能等高增长规模的股票，达利欧认为它们无疑具有赢得高额陈说的后劲，但事实阐发，从通胀调度后的角度来看，这些股票进展欠安。一方面是因为它们的抗通胀特质有限，另一方面是因为在经济地方极差的时期，全体经济和企业方针皆会堕入逆境。

概括来看，达利欧重申，黄金是这些其他资产的独到优质散布投资想法，而散布投资至关挫折，因此黄金应当在大大皆投资组合中占据立锥之地。

“黄金是否已开动取代好意思国国债成为无风险资产？若果然如斯，黄金能否支撑大规模资产设立转动？”

针对这一问题，达利欧给出了明确谜底：“客不雅来看，是的！”他还补充说念，独一是具备经久历史视角的东说念主皆会认同：和好意思国国债，或是其他任缘何法定货币计价的债务比拟，黄金才是更安全的无风险资产。

达利欧解释说念，在许多投资组合中，尤其是列国央行和大型机构的投资组合，黄金曾经开动在一定程度上取代好意思国国债，成为无风险资产。这些投资组合的抓有者，正相对缩小好意思国国债的抓仓比例，同期提升黄金的抓仓比例。

达利欧再次强调，黄金是历史最悠久、体系最完善的货币——事实上，面前黄金已是列国央行抓有的第二大货币资产。况且事实阐发，黄金比悉数政府刊行的债务资产风险皆要低得多。不管是从历史如故现时情况来看，债务资产皆是债务东说念主向债权东说念主作念出的付款原意，有时原意支付的是黄金，有时则是可以印制的法定货币。

达利欧称，回来历史就能发现，当债务规模过大，现存货币无法险恶偿还需求时，列国央行就和会过印钞来偿还债务，而这会导致货币贬值。在货币与黄金挂钩的时期，政府会抗拒用黄金偿债的原意，转而用印制的法定货币偿债；而在法定货币时期，政府则径直通过印钞来偿债。是以历史告诉咱们，好意思国国债这类债务资产濒临的最大风险是：要么发生背信，要么出现贬值，而且贬值的可能性更大。

同期历史也标明，黄金当作货币和价值收藏工夫，自己就具有内在价值，因此黄金抓有者无需依赖任何东说念主的原意，独一抓有黄金自己就即可。可以说，黄金是一种进步时空、全球通用的货币。此外欧洲杯体育，历史数据还清醒，自1750年以来，全球大要80%的货币曾经透澈灭亡，剩下20%也皆履历过大幅贬值。