申万宏源集团股份有限公司
公司债券（第二期）信用评级回报
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斡旋〔2025〕3948 号
斡旋资信评估股份有限公司通过对申万宏源集团股份有限公司
过甚拟刊行的 2025 年面向专科投资者公开导行公司债券（第二期）
的信用现象进行概括分析和评估，详情申万宏源集团股份有限公司
主体永恒信用等第为 AAA，申万宏源集团股份有限公司 2025 年面
向专科投资者公开导行公司债券（第二期）的信用等第为 AAA，评
级瞻望为褂讪。
特此公告
斡旋资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月六日
信用评级回报 | 2
声 明
一、本回报是斡旋资信基于评级方法和评级方法得出的限制发表之日的
寂寞观念申诉，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及干系分析为斡旋资信
基于干系信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实申诉或鉴证观念。斡旋资信有充分事理保证所出具的评级回报投降了真
实、客不雅、平允的原则。鉴于信用评级服务性情及受客不雅条件影响，本回报
在贵府信息获取、评级方法与模子、异日事项预测评估等方面存在局限性。
二、本回报系斡旋资信接受申万宏源集团股份有限公司（以下简称“该
公司”）交付所出具，除因本次评级事项斡旋资信与该公司组成评级交付关
系外，斡旋资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行为寂寞、客不雅、
平允的关联关系。
三、本回报援用的贵府主要由该公司或第三方干系主体提供，斡旋资信
履行了必要的遵法探访义务，但对援用贵府的简直性、准确性和好意思满性不作
任何保证。斡旋资信合理采信其他专科机构出具的专科观念，但斡旋资信不
对专科机构出具的专科观念承担任何服务。
四、本次信用评级成果仅适用于本次（期）债券，有用期为本次（期）
债券的存续期；根据追踪评级的论断，在有用期内评级成果有可能发生变化。
斡旋资信保留对评级成果赐与周折、更新、间隔与抛弃的权利。
五、本回报所含评级论断和干系分析不组成任何投资或财务提议，况兼
不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的推选观念或保证。
六、本回报不可取代任何机构或个东谈主的专科判断，斡旋资信不合任何机
构或个东谈主因使用本回报及评级成果而导致的任何损失负责。
七、本回报版权为斡旋资信通盘，未经籍面授权，严禁以任何体式/格式
复制、转载、出售、发布或将本回报任何内容存储在数据库或检索系统中。
八、任何机构或个东谈主使用本回报均视为依然充分阅读、意会并首肯本声
明要求。
申万宏源集团股份有限公司 2025 年面向专科投资者
公开导行公司债券（第二期）信用评级回报
主体评级成果 债项评级成果 评级时分
AAA/褂讪 AAA/褂讪 2025/06/06
债项概况 本期债项分为两个品种，各品种刊行范围总和不跳跃 30 亿元（含）；品种一刊行期限为 3 年，品种二刊行
期限为 5 年，设品种间回拨选用权，回拨比例不受限制。本期债项为固定利率债券；本期债项按年付息，到期
一次性还本。本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟一齐用于偿还到期债务。本期债项无担保。
评级不雅点 申万宏源集团股份有限公司（以下简称“公司）看成以证券业务为中枢的“A+H”股上市投资控股集团，
具备很强的股东配景及品牌影响力，子公司申万宏源证券有限公司（以下简称“申万宏源证券”）为宇宙概括
性券商之一，行业地位显耀；公司具备较完善的公司贬责及风险管制体系，内控及风险管制水平较好。财务方
面，2022－2024 年，公司营业收入和利润总和均逐年增长，举座盈利智商较强；限制 2025 年 3 月末，公司资
本实力很强，资产流动性较好，杠杆水平一般，子公司申万宏源证券成本迷漫性很好，消除口径偿债联想阐发
一般。相较于公司债务范围，本期债项刊行范围较小，本期债项刊行后，各项联想对一齐债务的掩盖进度较发
行前变化不大。
个体周折：无。
外部维持周折：无。
评级瞻望 异日，跟着成本阛阓的不时发展、各项业务的鼓动，公司举座竞争力有望进一步教训。
可能引致评级上调的敏锐性身分：不适用。
可能引致评级下调的敏锐性身分：公司出现首要蚀本，对成本形成严重侵蚀；公司发生首要风险、合规事
件或贬责内控问题，预期对公司业务开展、融资智商等形成严重影响。
上风
? 股东配景很强，股东好像对公司形成较大维持。公司骨子逼迫东谈主为中央汇金投资有限服务公司，股东实力很强，好像在业务资
源等方面为公司发展给予较大维持。
? 品牌影响力显耀，概括实力当先。公司领有在中国成本阛阓历史悠久的盛大品牌，子公司申万宏源证券计算范围处于行业前哨，
业务天禀都全，分支机构宽广，营业收入及多项业务名次稳居行业第一梯队，2022－2024 年均保持 AA 级监管评级，行业竞争
力很强。
? 成本实力很强，资产流动性较好。公司为“A+H”上市公司，限制 2025 年 3 月末，公司成本实力很强，资产流动性较好，融资
渠谈流通，子公司申万宏源证券成本迷漫性很好。
关心
? 计算易受环境影响。经济周期变化、国内证券阛阓波动以及干系监管政策变化等身分可能对公司计算带来不利影响。
? 濒临一定短期都集偿付压力。2022 年以来，公司债务范围较大，且债务期限主要都集在一年内，濒临一定短期都集偿付压力，
需对其流动性现象保持关心。
信用评级回报 | 1
本次评级使用的评级方法、模子、打分表及成果 2024 年末公司资产组成
评级方法 证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 结算备付金 其他
评价内容 评价成果 风险身分 评价要素 评价成果 货币资金
融出资金 19.23%
宏不雅经济 2 10.73%
计算环境
行业风险 3
公司贬责 1
计算风险 A
风险管制 1
自己竞争力
业务计算分析 1
异日发展 1
盈利智商 2
偿付智商 成本迷漫性 1
财务风险 F1
杠杆水平 3
各项金融投
流动性 1 资资产
指令评级 aaa
个体周折身分：无 --
个体信用等第 aaa
外部维持周折身分：无 --
本金投资
评级成果 AAA 投资管制
个体信用现象变动诠释：公司指令评级和个体周折情况较前次评级均未发生变动。
投资银行业
外部维持变动诠释：外部维持周折身分和周折幅度较前次评级无变动。
务
评级模子使用诠释：评级映射关系矩阵参见斡旋资信最新清楚评级时刻文献。 5.73%
机构服务与
主要财务数据 来往
消除口径
个东谈主金融
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 3 月 31.81%
资产总和（亿元） 6131.17 6354.37 6975.97 6714.80
通盘者权益（亿元） 1166.80 1287.94 1333.49 1354.73
短期债务（亿元） 1862.29 2002.42 2535.08 2364.00
永恒债务（亿元） 1521.43 1383.98 1141.60 1075.60
一齐债务（亿元） 3383.72 3386.40 3676.68 3439.60 2022－2024 年公司现款流情况
营业收入（亿元） 206.10 215.01 247.35 54.79
利润总和（亿元） 30.50 60.92 73.37 28.00 单元：亿元
EBITDA（亿元） 135.50 166.57 170.12 49.96 800.00
筹资行为前现款流净额（亿元） 192.42 -61.70 420.73 44.77 400.00 264.18
期末现款及现款等价物余额（亿元） 1472.58 1323.00 1630.66 1537.82 200.00
资产欠债率（%） 80.97 79.73 80.88 79.82 -200.00
-88.20 -112.86
一齐债务成本化比率（%） 74.36 72.45 73.38 71.74 -400.00 -179.39 -179.85
-600.00
总资产收益率（%） 0.52 0.88 0.94 0.33 -800.00
净资产收益率（%） 2.81 4.46 4.77 1.67 -1000.00 -754.17
盈利智商波动性（%） 23.88 --
计算行为现款流量净额 投资行为现款流量净额 筹资行为现款流量净额
期末现款及现款等价物余额/短期债务（倍） 0.79 0.66 0.64 0.65
筹资行为前现款流入/短期债务（倍） 0.40 0.52 0.41 0.17
EBITDA 利息倍数（倍） 1.39 1.72 1.94 /
EBITDA/一齐债务（倍） 0.04 0.05 0.05 / 2022－2024 年末公司债务情况
公司本部口径 单元：亿元 %
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 3 月 4000.00 82.00
资产总和（亿元） 838.61 846.81 849.21 / 3000.00 1141.60
通盘者权益（亿元） 591.21 591.02 589.01 / 2500.00 1521.43 1383.98
短期债务（亿元） 0.00 0.00 0.00 / 2000.00
一齐债务（亿元） 245.60 253.96 258.42 / 2535.08 72.00
经周折的营业总收入（亿元） 30.40 9.65 19.67 / 500.00 70.00
利润总和（亿元） 28.42 7.76 15.85 / 0.00 68.00
净资产收益率（%） 4.59 1.24 2.72 /
短期债务 永恒债务
资产欠债率（%） 29.50 30.21 30.64 /
一齐债务成本化比率 资产欠债率
一齐债务成本化比率（%） 29.35 30.06 30.49 /
筹资行为前现款流入/短期债务（倍） * * * /
注：1.2025 年 1－3 月财务数据未经审计，干系联想未年化；2.其他欠债中的有息债务已分别纳入永恒债务及相
关臆想联想进行核算；3.“/”暗示干系数据未获取到，“*”暗示无限大，“--”代表不适用
贵府起原：斡旋资信根据公司提供贵府及依期回报整理
信用评级回报 | 2
同行比较（限制 2024 年末/2024 年）
成本杠杆率
主要联想 信用等第 净成本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利褂讪性（%） 流动性掩盖率（%） 净褂讪资金率（%） 风险掩盖率（%）
（%）
公司 AAA 904.15 4.77 23.88 188.74 143.88 311.55 12.17
广发证券 AAA 958.60 7.18 12.29 161.14 135.25 240.64 11.98
星河证券 AAA 1110.90 7.40 13.12 323.93 150.13 215.02 13.45
华泰证券 AAA 941.42 8.30 9.26 221.41 150.36 362.37 18.05
注：广发证券股份有限公司简称为“广发证券”
，中国星河证券股份有限公司简称为“星河证券”，华泰证券股份有限公司简称为“华泰证券”；除净资产收益率和盈利褂讪性外，其
余联想均为申万宏源证券母公司口径数据
贵府起原：斡旋资信根据公开信息整理
主体评级历史
评级成果 评级时分 式样小组 评级方法/模子 评级回报
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA/褂讪 2025/05/27 薛峰 王亚龙 阅读全文
证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
证券公司行业信用评级方法 V3.1.202011
AAA/褂讪 2020/12/14 陈凝 姚雷 --
证券公司主体信用评级模子（打分表）V3.1.202011
注：上述历史评级式样的评级回报通过回报勾搭可查阅；评级回报无勾搭为非公开式样
贵府起原：斡旋资信整理
评级式样组
式样负责东谈主：薛 峰 xuefeng@lhratings.com
式样组成员：王亚龙 wangyalong@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）
信用评级回报 | 3
一、主体概况
申万宏源集团股份有限公司（以下简称“公司”或“申万宏源”
）前身系申银万国证券股份有限公司（以下简称“申银万国”
）。
申银万国事由原上海申银证券有限公司与原上海万国证券公司于 1996 年新设消除而组建成立的股份制证券公司，是国内最早的一
家股份制证券公司。2015 年，申银万国以换股格式继承消除宏源证券股份有限公司（以下简称“宏源证券”
），并以申银万国和宏
源证券的一齐证券类资产及欠债（净资产）设立全资证券子公司申万宏源证券有限公司（以下简称“申万宏源证券”
），公司变更为
投资控股公司，并更为现名。2015 年 1 月，公司刊行的普通股股票在深圳证券来往所挂牌来往，证券简称“申万宏源”
，证券代码
。经屡次增资及股权变动，限制 2025 年 3 月末，公司注册成本及实得益本均为 250.40 亿元，中国建银投资有限服务
“000166.SZ”
）持有公司 26.34%股权，为公司控股股东1；中央汇金投资有限服务公司（以下简称“中央汇金”
公司（以下简称“中国建投” ）持
有中国建投 100.00%股权、中央汇金资产管制有限服务公司 100.00%股权、中国光大集团股份公司 63.16%股权和中国证券金融股
份有限公司 66.70%股权，为公司骨子逼迫东谈主。限制 2025 年 3 月末，公司前十大股东持有公司股份中质押比例很小。
图表 1 • 限制 2025 年 3 月末公司前十大股东持股情况
股东 持股比例（%） 质押、记号或冻结情况
中国建银投资有限服务公司 26.34 无
中央汇金投资有限服务公司 20.05 无
香港中央结算（代理东谈主）有限公司 10.00 不适用
上海久事（集团）有限公司 4.84 无
四川发展（控股）有限服务公司 4.49 无
中国光大集团股份公司 3.99 质押 0.675 亿股
中国证券金融股份有限公司 2.54 无
香港中央结算有限公司 1.61 无
新疆金融投资（集团）有限服务公司 1.56 质押 0.52 亿股
中央汇金资产管制有限服务公司 0.79 无
贵府起原：斡旋资信根据公司依期回报整理
公司主营业务包括机构服务及来往、企业金融、个东谈主金融、投资管制等；组织结构图详见附件 1。限制 2024 年末，公司消除
范围内一级子公司共 6 家，详见下表。
图表 2 • 限制 2024 年末公司一级子公司情况
实得益本 持股比例 总资产 净资产 营业收入 净利润
子公司全称 简称 业务性质
（亿元） （%） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元）
证券经纪及投资征询、
申万宏源证券有限公司 申万宏源证券 融资融券、证券自营、 535.00 100.00 6585.57 1317.55 215.42 61.71
资产管制过甚他业务
申万宏源产业投资管制有限服务公司 申万宏源产业投资 投资征询服务 2.00 100.00 2.23 2.23 -0.35 -0.26
宏源汇富创业投资有限公司 宏源汇富 创业投资业务 5.00 100.00 6.47 5.73 1.29 0.38
宏源汇智投资有限公司 宏源汇智 投资管制业务 20.00 100.00 60.65 21.51 1.67 -0.05
申万宏源投资有限公司 申万宏源投资 投资管制服务 -- 100.00 -- -- -- --
宏源期货有限公司 宏源期货 期货经纪业务 10.00 100.00 172.22 14.09 26.00 0.62
贵府起原：斡旋资信根据公司年报整理
公司注册地址：中国新疆乌鲁木都市高新区北京南路 358 号大成外洋大厦 20 楼 2001 室；法定代表东谈主：黄昊。
二、本期债项概况
本期债项称号为“申万宏源集团股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开导行公司债券（第二期）
”。本期债项分为两个品种，
品种一为 3 年，品种二为 5 年。本期债项设品种间回拨选用权，回拨比例不受限制。公司和簿记管制东谈主将根据本期债项刊行申购情
况，在总刊行范围内，由公司和簿记管制东谈主协商一致，决定是否应用品种间回拨选用权，即减少其中一个品种的刊行范围，同期对
信用评级回报 | 4
另一品种的刊行范围增多交流金额，单一品种最大拨出范围不跳跃其最大可刊行范围的 100%。本期债项各品种所有这个词刊行范围不超
过 30 亿元（含 30 亿元）
。本期债项票面金额为 100 元，按面值平价刊行。本期债项票面利率为固定利率，票面利率将根据网下询
价簿记成果，由公司与簿记管制东谈主按照联系递次，在利率询价区间内协商一致详情；债券票面利教唆受单利按年计息，不计复利。
本期债项按年付息，到期一次还本。
本期债项无担保。
本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟一齐用于偿还到期债务。
三、宏不雅经济和政策环境分析
，坐褥供给较快
增长，国内需求不断扩大，股市楼市价钱总体褂讪。宏不雅政策稳健落实宇宙两会和中央经济服务会议精神，使用超永恒非凡国债资
金维持“两重两新”政策，加速专项债刊行和使用；鼎新金融器具，珍爱金融阛阓褂讪；作念好全所在扩大国内需求、建设当代化产
业体系等九项要点服务。
力，一季度经济增长为已毕全年经济增长想法奠定坚实基础。信用环境方面，东谈主民银行实施限定宽松的货币政策。概括运用入款准
备金、公开阛阓操作、中期假贷便利、再贷款再贴现等器具，保持流动性充裕。健全阛阓化的利率调控框架，下调政策利率及结构
性货币政策器具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技鼎新和时刻校正再贷款，用好两项成本阛阓维持器具。相持阛阓在汇率
形成中起决定性作用，保持汇率预期沉稳。接下来，东谈主民银行或将天真把抓政策实施力度和节律，保持流动性充裕。
下阶段，保持经济增长速率，珍爱股市楼市价钱褂讪，不时鼓动地方政府债务化解关于完周详年经济增长想法具有首要意旨。
干预 4 月之后，寰球关税概略情趣大力破裂贸易链。权衡财政和货币政策将会应时限定加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水
平对外通达，同列国开辟寰球贸易新形态。
好意思满版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2025 年一季度报）
》。
四、行业分析
活跃度显耀教训，证券公司经纪、信用、自营等中枢业务收入已毕情况较好。2025 年一季度，股票阛阓保持了较高的交投活跃程
度，债券阛阓指数较岁首有较大幅度的回落；证券公司事迹增长与成本阛阓波动性干系度很高，仍存在较大概略情趣；证券公司
业务同质化显着，头部效应显耀；行业严监管基调不时，举座行业风险可控。
证券公司事迹和阛阓高度挂钩、盈利波动性大。2024 年，A 股沪深两市总体呈“先抑后扬”的形态，受益于 9 月下旬行业利
好政策的颁布，三季度末股票指数快速飞腾，交投活跃度显耀上升，全年沪深两市成交额同比有所增长。限制 2024 年末，债券市
场收益率颤动上行，期末债券阛阓指数较岁首大幅飞腾，阛阓存量债券余额较上年末有所增长。2025 年一季度，股票阛阓保持了
较高的交投活跃进度，投资者信心不时成立，权衡异日一段时安分证券行业景气度将稳步教训，带动证券公司业务收入增长，但证
券行业易受经济环境变化、国内证券阛阓波动以及干系监管政策周折等身分影响，异日证券公司收入仍存在概略情趣。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在成本实力、风险订价智商、金融科技运用等方面较中小券商
具备上风，行业都集度保管在较高水平。2024 年以来，证券公司并购重组的步履显着加速，推动行业竞争形态重塑；区域资源的
重组、民营股东的退出也可能是后续券商并购的主要导向；中小券商需谋求各异化、特色化的发展谈路。
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲目性文献的出台，将进一步推动成本阛阓和证券行业健康有序发展。
根据 Wind 统计数据，2025 年一季度，各监管机构对质券公司共作出处罚 55 次，同比减少 60 次，证券公司合规坚韧增强，严监管
走漏生效。证券公司出现首要风险事件的概率较小，但合规与风险管制压力有所教训，触及业务天禀暂停的首要处罚是影响券商个
体计算的蹙迫风险之一。异日，我国将相持“稳中求进”的经济发展策略，该策略有助于实体经济和成本阛阓的稳健发展，但证券
公司事迹增长与成本阛阓波动性干系度很高，国内经济的多重概略情趣身分和严峻复杂的外洋场所仍给证券公司计算带来较大不
详情趣。
好意思满版证券行业分析详见《2025 年一季度证券行业分析》
。
信用评级回报 | 5
五、范围与竞争力
公司看成大型金融类上市央企，成本实力很强，申万宏源品牌历史悠久，行业竞争力很强。
公司看成一家“A+H”股的上市投资控股集团，成本实力很强，限制 2025 年 3 月末，公司通盘者权益为 1354.73 亿元。公司
以证券业务为中枢，依托“投资控股集团+证券子公司”的架构，为客户提供多元化的金融居品及服务。
全资子公司申万宏源证券是宇宙大型概括性证券公司之一，自成立以来，经历多个阛阓周期以及监管环境变化，领有在中国资
本阛阓历史悠久的盛大品牌；其概括实力当先，成本实力很强，净成本、营业收入及多项业务名次稳居行业第一梯队。限制 2024
年末，申万宏源证券领有证券营业部 298 家，散播于 21 个省、4 个直辖市、4 个自治区的 106 个地级市，分支机构数目居行业前
列。2022－2024 年，申万宏源证券连气儿获取证监会 AA 级分类评级，体现出其讲求的合规内控水平、很强的成本实力和风险逼迫
智商。
公司概括实力很强，故斡旋资信及第了概括实力位居行业上游的可比企业。与可比企业比拟，公司成本实力一般，盈利联想表
现一般，盈利褂讪性偏弱，成本杠杆率较低。
图表 3 • 2024 年同行业公司竞争力对比情况表
对比联想 公司 华泰证券股份有限公司 广发证券股份有限公司 中国星河证券股份有限公司
净成本（亿元） 904.15 941.42 958.60 1110.90
净资产收益率（%） 4.77 8.30 7.18 7.40
盈利褂讪性（%） 23.88 9.26 12.29 13.12
成本杠杆率（%） 12.17 18.05 11.98 13.45
注：净资产收益率和盈利褂讪性为公司消除口径数据，净成本和成本杠杆率为申万宏源证券母公司口径数据
贵府起原：公司提供、公开贵府，斡旋资信整理
六、管制分析
公司搭建了较为完善、范例的公司贬责架构，好像欢欣业务开展需求；管制层具备多年金融机构从业经历和丰富的管制教训。
公司为“A+H”上市公司，按照股票上市地和国内的法律、律例及范例性文献的要求，照章建立健全法东谈主贬责结构，完善公司
贬责机制。
根据干系法律律例，公司设立中国共产党的组织。
股东大会是公司的权力机构，股东通过股东大会照章应用权力。
公司设立董事会，对股东负责。现在公司董事会由 11 名董事组成，其中 2 名实行董事、5 名非实行董事、4 名寂寞非实行董
事。公司寂寞非实行董事的东谈主数不少于 3 名且不少于全体董事成员的 1/3，且至少包括 1 名司帐专科东谈主士，且又名寂寞非实行董事
常居于香港。董事会下联想谋与 ESG 委员会、薪酬与提名委员会、审计委员会以及风险逼迫委员会。
现在公司监事会包括 5 名监事，其中员工监事 2 名。
计算管制层面，公司设立实行委员会应用计算管制权力，对董事会负责。公司高等管制东谈主员所有这个词 4 名，其中实行委员会主任 1
、实行委员会副主任 1 名（总司理兼任）
名（董事长兼任） 、实行委员会成员 1 名（兼任财务总监）
、董事会秘书 1 名。
公司董事长刘健，男，博士，历任中国东谈主民银行非银行金融机构管制司干部，中国证券监督管制委员会主任科员、副处长、处
长，中央汇金概括部主任，中国投资有限服务公司副总监、总监，财政部巡查员、司长，中银投资有限公司党委通告，中银集团投
资有限公司实行总裁、实行董事，中银集团投资有限公司董事长、实行总裁；自 2022 年 7 月起担任公司和申万宏源证券党委通告，
自 2022 年 8 月起任公司实行董事、董事长，自 2022 年 9 月起担任申万宏源证券实行董事、董事长；自 2022 年 12 月起任公司和
申万宏源证券实行委员会主任。
公司总司理黄昊，男，博士，历任中央汇金干部，国泰君安证券股份有限公司董事，国度开导银行董事，国开金融有限服务公
司董事，中国外洋金融股份有限公司非实行董事。黄昊自 2020 年 12 月起担任公司总司理；自 2021 年 5 月至 2022 年 12 月担任公
司实行委员会成员及主任；自 2021 年 5 月于今担任公司实行董事；自 2022 年 12 月起担任公司实行委员会副主任。
信用评级回报 | 6
公司建立了较为完善的内控管制体系，举座内控管制水平较高。
公司为上市投资集团，总部建联想谋管制部、联想财务部、东谈主力资源部、法务风控部、稽核审计部等部门，母、子公司法东谈主独
立，建立了相稳当的授权管制机制，子公司结合所濒临的监管环境、自己定位和计算骨子，建立了较完备的决策系统、实行系统和
监督反馈系统，并按照互相制衡的原则建设里面机构。根据公司公开的经普华永谈中天司帐师事务所（畸形普通结伙）审计的《2022
年度里面逼迫审计回报》
《2023 年度里面逼迫审计回报》和经毕马威华振司帐师事务所（畸形普通结伙）审计的《2024 年度里面控
制审计回报》
，公司里面逼迫有用性较强。
关联来往管制方面，公司制定《关联来往管制轨制》用于递次关联来往应该投降公开、平允、平允及阛阓订价原则。关联来往
价钱依照与无关联关系的寂寞第三方进行交流或相同来昔时的价钱详情，保证关联来往价钱具有公允性。
子公司管制方面，公司不时加强子公司管制，子公司在公司总体计谋下，结合所在行业监管递次、自己定位和计算骨子，对外
开展业务。公司看成控股股东，依据公司法和子公司法则的干系递次，在子公司股东会、董事会和监事会的框架大家使股东权力，
春联公司首要事项进行监督管制。
子公司受到处罚方面，2022－2024 年末，申万宏源证券不存在由中国证监会过甚派出机构实施的行政处罚或者与申万宏源证
券信用类债券干系的行政监管措施；亦不存在其他行政机关实施的与申万宏源证券信用类债券干系的行政处罚或者行政监管措施。
七、计算分析
公司营业收入同比小幅下落。
公司业务以证券业务为中枢，涵盖企业金融、个东谈主金融、机构服务及来往、投资管制四伟业务板块。企业金融业务以企业客户
为对象，包括投资银行业务和本金投资业务；其中，本金投资包括股权投资、债权投资、其他投资等。个东谈主金融主要向个东谈主及非专
业机构投资者提供证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资以及金融居品销售等。机构服务及来往主要包括为证券来往机
构提供主经纪商服务、连系征询、FICC 销售及来往和权益类销售及来往等。投资管制主要包括资产管制、公募基金管制和私募基
金管制业务。公司子公司申万宏源证券在各业务板块均有触及且占比很高；公司其他子公司业务主要都集在企业金融、机构服务及
来往板块。
来往收入范围增多所致。从收入结构来看，公司收入结构以个东谈主金融、机构服务及来往业务为主。2022－2024 年，机构服务及交
易业务收入范围逐年增长，占比波动上升，为公司第一大收入起原；个东谈主金融业务收入范围逐年略有增长，占比波动下落，为公司
蹙迫收入起原；企业金融业务对营业收入的孝敬度有所下落，其中，受监管收紧 IPO、再融资刊行节律等身分影响，投资银行业务
收入逐年减少，同期公司本金投资收入有所波动，对营业收入孝敬较低；投资管制业务收入逐年下落，主要系资产管制业务范围下
降所致。
图表 4 • 公司营业收入结构
式样
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
个东谈主金融 68.60 33.28 76.86 35.75 78.68 31.81
机构服务及来往 90.89 44.10 93.16 43.33 134.26 54.28
企业金融 31.17 15.12 33.31 15.49 24.07 9.73
其中：投资银行 22.95 11.13 19.53 9.08 14.17 5.73
本金投资 8.23 3.99 13.78 6.41 9.90 4.00
信用评级回报 | 7
投资管制 15.44 7.49 11.68 5.43 10.35 4.18
所有这个词 206.10 100.00 215.01 100.00 247.35 100.00
贵府起原：斡旋资信根据公司年度回报整理
（1）申万宏源证券
举座计算情况讲求。
申万宏源证券业务范围涵盖企业金融、个东谈主金融、机构服务及来往、投资管制四伟业务板块。
企业金融业务以企业客户为对象，包括投资银行业务和本金投资业务；其中，本金投资业务由申万宏源证券和全资子公司申万
鼎新投资使用自有资金开展投资。个东谈主金融主要向个东谈主及非专科机构投资者提供证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资
以及金融居品销售等。机构服务及来往主要包括为证券来往机构提供主经纪商服务、连系征询、FICC 销售及来往、权益类销售及
来往和养殖品业务等。投资管制主要包括资产管制、公募基金管制和私募基金管制业务。
从收入组成来看，机构服务及来往业务、个东谈主金融为申万宏源证券的两大收入起原。2022－2024 年，申万宏源证券机构服务
及来往收入逐年增长，2023 年起成为申万宏源证券最主要的收入起原，主要系自营业务投资收益和养殖品业务收入增长所致。2022
－2024 年，个东谈主金融业务收入先增后稳，为申万宏源证券第二大收入起原。申万宏源证券企业金融业务收入主要来自于投资银行
业务，2022－2024 年，申万宏源证券企业金融业务收入范围不时下落，主要系受监管收紧 IPO、再融资刊行节律等身分影响，投
资银行业务收入逐年下落所致。2022 年－2024 年，申万宏源证券本金投资业务收入先增后减、波动下落，对营业收入孝敬较低。
图表 5 • 申万宏源证券营业收入结构
式样
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
机构服务及来往 48.26 30.54 76.45 40.03 109.30 50.74
个东谈主金融 65.77 41.62 74.65 39.08 76.86 35.68
企业金融 29.01 18.36 28.69 15.02 19.35 8.98
其中：投资银行 23.05 14.59 19.59 10.26 14.22 6.60
本金投资 5.96 3.77 9.11 4.77 5.13 2.38
投资管制 14.99 9.49 11.20 5.86 9.91 4.60
所有这个词 158.03 100.00 190.99 100.00 215.42 100.00
贵府起原：斡旋资信根据申万宏源证券年度回报整理
○
企业金融业务以企业客户为对象，包括投资银行业务和本金投资业务，其中投资银行业务收入孝敬较大。
投资银行业务收入为申万宏源证券企业金融板块的主要收入起原，2022－2024 年，受阛阓融资政策收紧等身分影响，申万宏
源证券投资银行业务式样中股权类式样落地放缓，但仍具有较迷漫的式样储备。
投资银行业务主要包括股权融资、债权融资、财务参谋人、并购重组、资产证券化等业务。2022－2024 年，受监管收紧 IPO、再
融资刊行节律放缓等身分影响，申万宏源证券投资银行业务收入逐年下落。2024 年，申万宏源证券已毕投资银行业务收入 14.22 亿
元，同比减少 27.41%。
从股权融资来看，2022－2024 年，受监管收紧 IPO、再融资刊行节律放缓等身分影响，申万宏源证券股权承销金额逐年大幅
下落。
从债券承销来看，申万宏源证券承销的债券居品以企业债券、公司债券和非金融企业债务融资器具为主。2022－2024 年，申
万宏源证券债券承销业务落地情况较好，承销式样数目和金额均逐年增长。2024 年，申万宏源证券主承销范围行业名递次 8（2023
信用评级回报 | 8
年名递次 7）
。
新三板方面，2022－2024 年，申万宏源证券新三板推选挂牌企业分别为 13 家、21 家和 15 家，有所波动。
图表 6 • 申万宏源证券投资银行业务情况表
式样
数目 金额 数目 金额 数目 金额
（个） （亿元） （个） （亿元） （个） （亿元）
IPO 17 123.40 14 82.18 1 1.89
股权 再融资 23 253.44 14 64.14 3 9.16
小计 40 376.84 28 146.32 4 11.04
债券承销 657 2713.84 1024 3710.25 1247 4210.79
新三板 13 / 21 / 15 /
财务参谋人 3 / 0 / 0 /
所有这个词 713 3090.68 1073 3856.57 1266 4221.83
注：1.上表包括 IPO 精选层数据，股权（含精选层）数目、金额为刊行日 Wind 查询成果；2.新三板按照挂牌式样数目统计
贵府起原：斡旋资信根据申万宏源证券提供贵府整理
从投行式样储备来看，限制 2024 年末，申万宏源证券储备股权类式样共 23 个，其中 IPO（含北交所）已过会待刊行 3 个，在
审式样 5 个；股权再融资已过会待刊行式样 4 个，在审式样 4 个；新三板挂牌在审式样 4 个，新三板待实施 2 家，新三板定向发
行式样在审 3 个，已通过待刊行 2 个。限制 2024 年末，申万宏源证券债权类主承式样在审 66 个，已取得批文未刊行式样有 348
个。举座看，申万宏源证券式样储备较迷漫。
本金投资业务范围有所上升，是企业金融板块的蹙迫补充。
本金投资业务由申万宏源证券及全资子公司申万鼎新投资和申万投资公司负责运营。
频年来，申万宏源证券本金投资业务与投资银行、资产管制等业务协同合作，分享客户资源，开导优质投资标的。申万鼎新投
资布局股权资产，加速从传统债权投资向股权投资业务转型；申万投资公司加强与大型集团、上市公司、地方政府等业务合作，大
力发展并购基金、产业基金和轻成本股权基金等。限制 2024 年末，申万宏源证券本金投资（不含联营和相助企业投资）范围为 16.93
亿元，较上年末减少 4.62%；联营和相助企业投资范围 26.49 亿元，较上年末增长 6.66%。
○
个东谈主金融业务主要涵盖证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、金融居品代销和投资参谋人等。2022－2024 年，申
万宏源证券个东谈主金融收入逐年小幅增长。其中，2023 年和 2024 年，申万宏源证券个东谈主金融业务收入分别同比增长 13.50%和 2.96%，
主要系金融居品销售范围增长和证券经纪业务收入增长所致。
申万宏源证券分支机构宗派宽广且布局平方，经纪业务具有很强竞争力，但代理买卖证券业务净收入易受证券阛阓活跃度影
响。
申万宏源证券证券经纪业务通过强化科技应用、优化用户体验、加强投顾建设、教训专科服务、鼓动客户分层、布局风口业务
等系列举措，加大客户资产引进和周转力度，加速鼓动向金钱管制转型。限制 2024 年末，申万宏源证券及所属证券类子公司共设
有证券分公司 59 家；证券营业部 298 家，散播于 21 个省、4 个直辖市、4 个自治区的 106 个地级市，分支机构数目宽广且布局广
泛。
申万宏源证券经纪业务经验都全，包括向客户提供股票、基金、债券等代理来往买卖业务。经纪业务主要受阛阓成交及佣金率
影响。2023 年，申万宏源证券代理买卖证券业务净收入为 28.20 亿元，同比减少 16.62%，主要系证券阛阓活跃度下落、佣金率下
降等身分概括所致。2024 年，申万宏源证券代理买卖业务净收入为 35.32 亿元，同比增长 25.25%，主要系证券阛阓回暖所致。
申万宏源证券期货经纪业务发展较好，申万期货连气儿多年获取中国证监会期货公司分类评价 A 类 AA 级，具备较强行业竞争
上风。
申万宏源证券主要通过控股子公司申万期货开延期货经纪业务。
频年来，申万期货以居品化业务、概括金融业务、风险管制业务为主要业务不时鼓动鼎新业务发展和业务结构、客户结构、收
信用评级回报 | 9
入结构转型。申万期货连气儿多年获中国证监会期货公司分类评价 A 类 AA 级的行业最高评级。申万期货运用期货期权等金融养殖
器具服务国度计谋，不时扩大作念市交易务范围和范围，服务完善大批商品订价机制和期货阛阓功能阐述。2024 年，申万期货累计
获取政府部门、来往所、协会及媒体等奖项 100 余项。限制 2024 年末，申万期货资产总和为 375.14 亿元，通盘者权益所有这个词为 44.18
亿元；2024 年，申万期货已毕营业收入 47.19 亿元，同比增长 46.14%，净利润 2.73 亿元，同比增长 6.23%。
申万宏源证券金融居品销售业务发展较好，业务范围很大。
申万宏源证券不时加强自有资产管制联想创设及管制，在与基金公司开展权益类公募基金作念市服务的同期，鼓动私募业务，重
点发展居品型客户。2022－2024 年，申万宏源证券销售金融居品范围不时增长，销售金融居品以自行开导金融居品为主，且占比
不时教训。2023 年，申万宏源证券共销售金融居品 4726.69 亿元，同比增长 18.19%，其中自行开导金融居品 4341.82 亿元。2024
年，申万宏源证券共销售金融居品 5912.27 亿元，同比增长 25.08%，其中自行开导金融居品 5466.51 亿元。
身分影响，股票质押业务余额不时下落；申万宏源证券信用业务杠杆率处于较低水平。
申万宏源证券开展的信用来往业务包括融资融券、商定购回式证券来往居品、股票质押式回购以及转融通业务。2022－2024 年
末，申万宏源证券信用业务余额逐年增长，主要系融资融券余额增长所致。2022－2024 年末，申万宏源证券信用业务杠杆率有所
波动，处于较低水平。
融资融券业务方面，受证券阛阓活跃度回升等身分影响，2022－2024 年末，申万宏源证券融资融券余额逐年增长。2022－2024
年，融资融券业求已毕利息收入逐年减少，主要系阛阓竞争加重导致利率下落所致。限制 2024 年末，申万宏源证券对处于预期信
用损失第三阶段的融出资金全额计提减值准备金额 2.51 亿元。
股票质押式回购业务方面，频年来，申万宏源证券大意阛阓环境变化，通过优化业务轨制、严格式样准入、加强都集度管制、
开展业务自查、落实贷后管制等系列举措，加强股票质押式回购式样风险管制，不时压降股票质押业务范围。2022－2024 年末，
申万宏源证券股票质押融资业务范围呈不时下落趋势。2022－2024 年，申万宏源证券股票质押利息收入先增后减，波动增长。其
中，2023 年收入增长主要系部分 2022 年未能收回的风险式样利息在 2023 年都集收回所致，2024 年收入有所回落。限制 2024 年
末，申万宏源证券以自有资金出资的股票质押业务融资余额 14.03 亿元，较上年末下落 7.51%。限制 2024 年末，申万宏源证券买
入返售金融资产原值为 140.43 亿元（其中，债券质押式回购 118.80 亿元，股票质押式回购 21.60 亿元，商定购回式回购 0.02 亿
，其中处于预期信用损失第三阶段的买入返售金融资产所有这个词 21.31 亿元，申万宏源证券对其计提减值准备金额 18.15 亿元。
元）
图表 7 • 申万宏源证券信用来往类业务情况
式样 2022 年/末 2023 年/末 2024 年/末
期末融资融券余额（亿元） 591.44 626.41 732.38
融资融券利息收入（亿元） 45.24 39.98 36.72
期末股票质押业务回购余额（亿元） 57.46 23.31 21.60
股票质押业务利息收入（亿元） 1.18 3.00 1.74
信用业务杠杆率（%） 58.42 52.62 58.44
贵府起原：斡旋资信根据申万宏源证券提供贵府整理
○
机构服务主要为专科机构客户提供主经纪商服务与连系征询等服务；以及 FICC、权益类及权益挂钩类证券来往，并基于此向
机构客户提供销售、来往、对冲及场外养殖品服务。
要系自营业务投资收益等增长所致。
自营投资收入是机构服务及来往业务的主要收入起原，2022－2024 年，申万宏源证券自营投资收入逐年增长；自营业务投资
结构以债券投资为主，卖出回购业务设定质押的金融资产占比较高，需关心申万宏源证券投资资产的信用风险。
申万宏源证券自营投资业务主要包括固定收益类、权益类以及养殖品等的投资。2022－2024 年，申万宏源证券自营业务投资
收益（含公允价值损益）逐年增长，主要系申万宏源证券自营投资范围增长以及阛阓行情归附等身分概括所致。2023 年申万宏源
信用评级回报 | 10
证券已毕投资收益（含公允价值变动损益）85.25 亿元，同比增长 72.36%；2024 年申万宏源证券已毕投资收益（含公允价值变动损
益）98.69 亿元，同比增长 15.76%。
长 5.18%，主要来自债券持仓范围的增长。从投资结构来看，投资结构以债券投资为主且 2024 年末占比回升至 57.65%，申万宏源
证券根据阛阓行情变化周折各种投资的持仓情况。
范围较上年末增长 25.97%，投资债券以国债、地方政府债、金融债、信用债为主，其中信用债范围占比跳跃 70%；投资信用债以
AA+以上评级（占比跳跃 90%）为主。2022－2024 年末，股票投资范围先增后减，波动减少，占比亦波动下落；公募基金投资范围
和占比均逐年下落。限制 2024 年末，申万宏源证券银行欢迎居品、券商资管居品及相信联想范围及占比均很低。其他主若是可交
债、ABS、定向器具、非券商资管居品、私募基金、非来往性权益器具等，2023 年其他增幅较大主要系卖出回购业务设定质押的
金融资产增长所致。限制 2024 年末，其他范围较上年末微幅减少，占比下落至 25.87%，其中非来往性权益器具投资 694.74 亿元
（主要为卖出回购业务设定质押的金融资产）
。
欢欣监管圭表（≤500%和≤100%）
。
图表 8 • 申万宏源证券证券投资情况
式样
金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 1829.10 56.06 1799.39 48.14 2266.66 57.65
股票 375.24 11.50 491.45 13.15 281.42 7.16
公募基金 441.29 13.53 361.94 9.68 331.29 8.43
银行欢迎居品 18.56 0.57 19.15 0.51 30.75 0.78
券商资管居品及相信联想 31.84 0.98 1.69 0.05 4.35 0.11
其他 566.58 17.37 1064.34 28.47 1017.15 25.87
所有这个词 3262.61 100.00 3737.96 100.00 3931.63 100.00
自营权益类证券过甚养殖品/净成本（%） 49.13 32.60 29.20
自营非权益类证券过甚养殖品/净成本（%） 334.51 321.59 347.70
贵府起原：申万宏源证券年度回报，斡旋资信整理
申万连系所屡次获奖，连系实力保持很强。
申万宏源证券及控股子公司申万连系所开展连系征询业务。2024 年，申万连系所连接上榜新金钱“最具影响力连系机构”
“本
，为业内独一连气儿 22 次上榜以上团体奖项的券商连系所。
土金牌连系团队”
申万宏源证券主经纪商服务发展较好。
申万宏源证券主经纪商服务涵盖来往席位租借、PB 系统及基金行政服务。
PB 业务方面，申万宏源证券不断范例发展 PB 来往系统，已毕全阛阓、全品种掩盖，并不时加强对银行欢迎子公司等要点机
构客户的个性化服务；限制 2024 年末，PB 系统的资产范围约为 8991.02 亿元，较上年末大幅增长 1.59 倍。
基金行政服务方面，2024 年，申万宏源证券新增私募基金、私募资管联想的托管及运营服务只数为 65 只，新增托管及运营服
务范围总范围 75.70 亿份。2024 年，申万宏源证券基金运营服务连气儿七年通过 ISAE3402 外洋鉴证，基金托管业务连气儿四年通过
ISAE3402 外洋鉴证，基金服务智商很强。
席位租借业务方面，2024 年，申万宏源证券来往单元席位租借收入为 4.15 亿元，同比有所减少，基金分仓来往份额 3.15%，
保障分仓来往份额 3.59%。
○
投资管制业务包括资产管制、公募基金管制以及私募基金管制等。2022－2024 年，申万宏源证券投资管制业务收入逐年下落。
信用评级回报 | 11
续教训，业务结构不时优化。
申万宏源证券资管于 2022 年 10 月取得设立批复，并于 2023 年 10 月展业。申万宏源证券资管、申万菱信、申万期货均开展
资产管制业务。申万宏源证券主要业务包括联结资产管制业务、定向资产管制业务和专项资产管制业务，2022－2024 年末，定向
资管业务和联结资管业务范围占比较高。2022－2024 年，申万宏源证券资产管制业务手续费净收入逐年下落，主要系受资产管制
业务范围减少和管制酬谢下落概括所致。
申万宏源证券资产管制业务条线不时丰富配置策略与居品类型，开导“固收+”
、FOF 类、权益类、量化类居品。
从管制范围来看，2022－2024 年末，申万宏源证券资产管制范围逐年下落。限制 2023 年末，申万宏源证券资产管制范围较上
年末大幅下落 30.60%，主要系申万宏源证券存量资产管制居品到期范围较大所致。限制 2024 年末，申万宏源证券资产管制范围较
上年末下落 9.32%，定向居品和专项居品范围和占比较上年末均有所下落，联结居品范围和占比均有所教训。
从管制格式来看，2022－2024 年末，申万宏源证券主动管制范围占比不时上升。限制 2024 年末，申万宏源证券主动管制范围
占比教训 3.94 个百分点至 94.00%，主动管明智商进一步教训。
图表 9 • 资产管制业务情况表
式样
范围 范围 范围
占比（%） 占比（%） 占比（%）
（亿元） （亿元） （亿元）
联结 1054.34 36.27 740.59 36.71 824.83 45.09
居品类型 定向 1469.03 50.53 858.10 42.53 649.75 35.52
专项 383.79 13.20 418.76 20.76 354.86 19.40
主动管制 2339.26 80.47 1816.86 90.06 1719.61 94.00
管制格式
被迫管制 567.90 19.53 200.58 9.94 109.83 6.00
所有这个词 2907.17 100.00 2017.45 100.00 1829.45 100.00
注：部分数据加总与所有这个词数存在各异系四舍五入所致
贵府起原：斡旋资信整理根据申万宏源证券提供贵府整理
申万宏源证券公募基金管制业务发展讲求。
申万宏源证券主要通过控股子公司申万菱信和参股公司富国基金管制有限公司（以下简称“富国基金”
）开展公募基金管制业
务。
申万菱信不时根据行业计算场所变化周折计算策略。限制 2024 年末，申万菱信公募管制范围 848 亿元，较上年末增长近 59 亿
元；非货公募管制范围 726 亿元，较上年末增长近 15 亿元。
富国基金于 2021 年取得基金投顾业务试点经验。限制 2024 年末，富国基金管制资产总范围超 1.6 万亿元，较上年末有所增
长，其中，公募基金资产范围逾 1 万亿元，范围很大。
私募基金管制业务发展讲求。
申万宏源证券主要通过全资子公司申万投资公司开展私募基金管制业务。
看成申万宏源证券私募基金管制平台，申万投资公司强化“投行+投资”联动，要点服务生物制造、交易航天、低空经济等若
干计谋性新兴产业，设立涵盖 PE 投资基金、产业投资基金、母基金、地方政府基金、并购基金、定增基金及夹层基金在内的全品
类股权投资基金，通过 PE+产业集团、PE+政府投资平台，以“PE+”业务模式服务产业集团、政府投资平台扩范围、建生态和布
局新兴产业，教训行业整合智商。限制 2024 年末，申万投资公司累计管制总范围跳跃 175 亿元，累计投资企业超 70 家，已退出项
目平均年化收益率约 13.46%。
（2）其他子公司
其他子公司业务范围不大，举座计算褂讪。
限制 2024 年末，除申万宏源证券外，公司领有一级子公司 5 家，均为全资子公司。其中，宏源期货主要计算期货业务，2024
信用评级回报 | 12
年已毕营业收入 26.00 亿元，净利润 0.62 亿元，同比扭亏；宏源汇富和宏源汇智主要从事固定收益类及股权类投资业务，限制 2024
年末，宏源汇富在管私募基金 34 支，认缴范围约 184 亿元；申万宏源产业投资主要从事股权基金管制、股权投资；申万宏源投资
有限公司未开展业务；部分子公司业务收入易受证券阛阓行情和产业环境影响，但子公司举座业务范围较小，举座计算褂讪。
公司计算联想廓清，定位明确，发展出路讲求，但需关心宏不雅经济环境及政策的周折对异日发展带来的影响。
公司戮力于成为以成本阛阓为依托、以证券业务为中枢、以“投资+投行”为特色，金融科技赋能的概括金融服务商。公司坚
持以客户为中心，全面推动证券业务转型和鼎新，积极构建投资业务与投行业务的一体化发展模式，不断健全概括金融服务体系。
公司将稳步鼓动轻成本业务与重成本业务、境内业务与境外业务的平衡发展，在褂讪上风业务基本盘的基础上，积极鼓动经纪业务
向金钱管制转型、投行业务向全人命周期成本阛阓服务转型、机构业务向概括服务转型、资管业务向主动管制转型、证券来往业务
向非想法投资转型。公司将全面转型数字化、长远鼓动平台化、积极部署智能化，教训金融科技在客户服务、业务鼎新、计算管制
方面的应用水平。
异日，公司将依托成本阛阓，围绕“投资+投行”计谋要求，不断强化区域聚焦、行业聚焦和客户聚焦，服从教训机构化投资
智商，构建概括金融服务生态圈；夯实基础管制，优化完善投资管制模式及配套初始机制，加强全面风险管制体系建设，完善集团
化管控体系；作念好上市公司范例化运作，强化公司贬责的通达性、功能性。需关心宏不雅经济环境及政策的周折对公司发展带来的影
响。
八、风险管制分析
公司建立了较为完善的风险管制体系，各子公司风险管制轨制较为健全，风险管制水平好像欢欣现时业务开展的需求。
风险管制方面，公司喜爱风险管制服务，搭建了由董事会及风险逼迫委员会、监事会，司理层及风险管制委员会，法务风控部
和其他职能管制部门，以及业务部门、分支机构和子公司共同组成的风险管制组织架构，保障风险管制体系有用初始。董事会是公
司风险管制的最高决策机构，对公司全面风险管制负有最终服务。董事会下设风险逼迫委员会，以里面历程逼迫为中枢的蹙迫风险
界限，对全面风险管制下的里面逼迫实行情况进行监督、审查。
九、财务分析
公司 2022－2023 年财务回报经普华永谈中天司帐师事务所（畸形普通结伙）审计，2024 年财务回报经毕马威华振司帐师事务
所（畸形普通结伙）审计，三年财务回报均被出具了圭表无保留的审计观念。本回报使用公司 2022 年财务数据为 2023 年审计回报
期初数据，2023 年财务数据为 2024 年审计回报期初数据，2024 年财务数据为 2024 年审计回报期末数据。2025 年 1－3 月财务报
表未经审计。
综上，公司财务数据可比性较强。
范围的投资资产使公司濒临一定阛阓和信用风险。限制 2025 年 3 月末，公司资产总和略有下落，资产结构变动不大。
长 9.78%；公司资产主要由货币资金、各项金融投资资产（主要为申万宏源证券投资资产）和融出资金等组成，其他类资产占比相
对较小。
公司货币资金主要包含自有资金和客户资金等。2022－2024 年末，公司货币资金先减后增，波动增长，年均复合增长 8.85%。
限制 2024 年末，公司货币资金较上年末增长 20.91%，主要系客户资金范围增长所致，客户资金占货币资金的 74.75%。
信用评级回报 | 13
公司各项金融投资资产主要包含来往性金融资产、其他权益器具投资和其他债权投资等。2022－2024 年末，公司各项金融投
资资产呈不时增长趋势，年均复合增长 8.28%。其中，来往性金融资产范围先减后增，略有减少；其他权益器具投资先增后稳；其
他债权投资先增后减，波动增长。限制 2024 年末，公司来往性金融资产较上年末增长 13.97%，主要系债券投资范围增长所致，结
构仍以债券投资（占比超 50%）、股票投资和公募基金为主，银行欢迎居品、资管居品、相信联想过甚他的投资范围占比均较小。
限制 2024 年末，公司其他权益器具投资较上年末变动不大，一齐为非来往性权益器具，其中 471.33 亿元的金融资产为卖出回购业
务，44.72 亿元的金融资产为债券假贷业务。限制 2024 年末，公司其他债权投资较上年末减少 10.71%，其他债权投资结构以金融
债、地方债、企业债和公司债等为主；累计计提减值准备 8.46 亿元，占其他债权投资账面价值的的 1.29%。
公司融出资金主要系申万宏源证券开展融资业务产生。2022－2024 年末，公司融出资金逐年增长，年均复合增长 10.50%。截
至 2024 年末，公司融出资金较上年末增长 16.17%，主要系证券阛阓行情回暖所致。
图表 10 • 公司资产主要组成
式样
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
货币资金 1132.19 18.47 1109.40 17.46 1341.38 19.23 1264.26 18.83
各项金融投资资产 3653.15 59.58 3988.20 62.76 4283.50 61.40 4026.77 59.97
其中：来往性金融资产 2790.19 45.51 2364.88 37.22 2695.24 38.64 2363.74 35.20
其他权益器具投资 20.30 0.33 705.94 11.11 694.86 9.96 742.22 11.05
其他债权投资 545.11 8.89 733.99 11.55 655.42 9.40 745.59 11.10
融出资金 613.00 10.00 644.28 10.14 748.44 10.73 769.92 11.47
结算备付金 295.12 4.81 204.60 3.22 222.51 3.19 230.24 3.43
其他 437.72 7.14 407.90 6.42 380.14 5.45 423.61 6.31
资产总和 6131.17 100.00 6354.37 100.00 6975.97 100.00 6714.80 100.00
注：各项金融投资资产包括以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、应收款项类投资、来往性金融资产、养殖金融资产、买入返
售金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益器具投资
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限制 2024 年末，公司受限资产情况如下表所示，受限资产占总资产比例偏高。
图表 11 • 限制 2024 年末公司受限资产情况
受限资产称号 账面价值（亿元） 占资产总和比例（%） 受限原因
货币资金 14.59 0.23 保证金等
来往性金融资产 554.39 8.72 卖出回购业务、债券假贷业务等
其他债权投资 323.31 5.09 卖出回购业务、债券假贷业务等
其他权益器具投资 497.46 7.83 卖出回购业务、债券假贷业务等
固定资产 0.22 0.004 尚未办妥产权文凭
所有这个词 1389.97 21.87 --
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限制 2025 年 3 月末，公司资产总和较上年末减少 3.74%，资产结构变化不大。
（1）通盘者权益
变动不大。限制 2024 年末，包摄于母公司股东权益占股东权益所有这个词的 78.58%，主要由实得益本、成本公积、一般风险准备和未分
配利润组成；未分拨利润占比偏高，通盘者权益褂讪性一般。2022－2024 年，公司对股东分成范围分别为 25.04 亿元、7.51 亿元和
母公司股东净利润的 30.27%，分成力度较大。
信用评级回报 | 14
限制 2025 年 3 月末，公司通盘者权益范围较上年末增长 1.59%，范围和结构均变化不大，通盘者权益褂讪性仍一般。
图表 12 • 公司权益结构
式样
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
包摄于母公司通盘者权益 950.45 81.46 1001.45 77.76 1047.84 78.58 1066.09 78.69
其中：实得益本 250.40 21.46 250.40 19.44 250.40 18.78 250.40 18.48
成本公积 193.67 16.60 192.72 14.96 192.74 14.45 192.62 14.22
未分拨利润 301.49 25.84 322.05 25.01 337.41 25.30 356.23 26.30
一般风险准备 171.98 14.74 185.21 14.38 198.72 14.90 198.84 14.68
少数股东权益 216.35 18.54 286.49 22.24 285.65 21.42 288.65 21.31
通盘者权益 1166.80 100.00 1287.94 100.00 1333.49 100.00 1354.73 100.00
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（2）欠债
性压力。2025 年 3 月末，公司欠债范围有所下落。
由应付短期融资款、卖出回购金融资产款、代理买卖证券款和应付债券组成，其他科目占比相对较小。
图表 13 • 公司负借主要组成
式样
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
应付短期融资款 220.52 4.44 280.56 5.54 490.58 8.69 420.99 7.85
卖出回购金融资产款 1534.94 30.92 1632.15 32.22 1860.06 32.97 1824.83 34.04
代理买卖证券款 1003.11 20.21 968.71 19.12 1224.96 21.71 1191.28 22.23
应付债券 1510.65 30.43 1372.29 27.09 1131.49 20.05 1067.05 19.91
其他 695.15 14.00 812.72 16.03 935.40 16.58 855.92 15.97
欠债总和 4964.37 100.00 5066.43 100.00 5642.48 100.00 5360.06 100.00
自有资产欠债率（%） 76.71 75.38 75.74 /
贵府起原：公司财务回报、斡旋资信整理
长 74.86%，主要系申万宏源证券刊行短期公司债券和收益凭据所致，应付短期融资款主要由收益凭据和短期公司债组成。2022－
宏源证券业务产生，2022－2024 年末，公司代理买卖证券款先减后增，波动增长。限制 2024 年末，公司代理买卖证券款较上年末
增长 26.45%，主要系证券阛阓来往需求增长所致。2022－2024 年末，公司应付债券逐年减少，年均复合减少 13.45%。限制 2024
年末，公司应付债券较上年末减少 17.55%。
信用评级回报 | 15
图表 14 • 公司债务及杠杆情况
单元：亿元 %
短期债务 永恒债务 一齐债务成本化比率
资产欠债率 短期债务占比
贵府起原：公司财务回报，斡旋资信整理
一齐债务方面，2022－2024 年末，公司一齐债务逐年小幅增长。限制 2024 年末，公司一齐债务所有这个词 3676.68 亿元，上年末增
长 8.57%，其中短期债务占 68.95%，占比显耀教训。从债务期限结构来看，限制 2024 年末，公司一年内需偿还的债务范围占有息
债务比重为 83.60%（主要为卖出回购金融资产），一年内需偿还的债务范围较大，需对流动性管制情况保持关心。
从杠杆水平来看，2022－2024 年末，公司资产欠债率、一齐债务成本化比率均有所波动，杠杆水平处于较高水平。
限制 2025 年 3 月末，公司欠债总和及一齐债务较岁首分别下落 5.01%和 6.45%。从债务联想看，限制 2025 年 3 月末，公司资
产欠债率、一齐债务成本化比率分别为 79.82%和 71.74%，较岁首有所下落，但仍处于较高水平。
中枢子公司申万宏源证券成本迷漫性很好。
上年末微幅下落，其中中枢净成本较上年末增长 7.44%；附属净成本较上年末减少 18.85%，主要系部分次级债券到期期限裁减所
致；主要风险逼迫联想保持讲求，成本迷漫性很好。
图表 15 • 申万宏源证券母公司口径期末风险逼迫联想
式样 2022 年末 2023 年末 2024 年末 监管圭表 预警圭表
中枢净成本（亿元） 551.61 614.78 660.55 -- --
附属净成本（亿元） 259.00 300.20 243.60 -- --
净成本（亿元） 810.61 914.98 904.15 -- --
净资产（亿元） 1074.42 1195.45 1237.61 -- --
各项风险成本准备之和（亿元） 315.04 304.21 290.21 -- --
风险掩盖率（%） 257.30 300.77 311.55 ≥100.00 ≥120.00
成本杠杆率（%） 10.89 11.28 12.17 ≥8.00 ≥9.60
净成本/净资产（%） 75.45 76.54 73.06 ≥20.00 ≥24.00
贵府起原：公司风险逼迫联想监管报表，斡旋资信整理
利润总和同比大幅增长。
。
公司营业成本主要由业务管制费和其他业务成本组成。2022－2024 年，公司营业成本有所波动（主要系期货子公司基差贸易
，年均复合减少 0.42%。公司业务及管制费主要由员工薪酬组成。2022－2024 年，公
业务范围波动，大批商品销售成本波动所致）
司业务及管制费略有增长，变动不大。公司其他业务成本主要为期货子公司大批商品销售成本。2022－2024 年，公司其他业务成
信用评级回报 | 16
本先减后增，波动增长，该业务利润率较低，对公司盈利智商影响较小。
减值损失算提方面，2022－2024 年，公司计提信用减值损失范围波动较大。其中 2022 年，申万宏源证券对存量股票质押业务
触及买入返售金融资产计提的减值损失范围较大；2023 年，公司计提信用减值损失 3.41 亿元（主要对其他债权投资和应收款项计
提）
，同比大幅减少；2024 年，公司计提信用减值损失同比有所上升，主要系对债权投资中相信联想计提减值所致。
图表 16 •公司收入及成本组成（单元：亿元）
式样 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月
营业收入 206.10 215.01 247.35 54.79
营业成本 174.84 153.44 173.39 26.77
其中：业务及管制费 101.41 105.53 105.74 24.38
信用减值损失 14.24 3.41 4.74 0.27
其他业务成本 57.61 42.24 61.49 1.80
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从盈利情况来看，概括以上收入和成本用度身分，2022－2024 年，公司利润总和和净利润均逐年增长。2024 年，公司利润总
额同比增长 20.43%，净利润同比增长 14.16%。2022－2024 年，公司盈利联想同比均不时教训，盈利褂讪性较好，举座盈利智商属
较强水平。
图表 17 • 公司主要盈利联想变动情况
单元：亿元 %
经周折的营业总收入 利润总和 净利润 总资产收益率（%） 净资产收益率（%）
注：2025 年 1－3 月干系联想未年化
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致；同期，公司已毕利润总和 28.00 亿元，同比增长 41.67%，主要系营业收入中投资收益占比较大所致。
年 3 月末，公司举座现款头寸充裕。
计算行为现款流方面，2022－2024 年，公司计算行为现款流均呈净流入状态，流入范围有所波动。投资行为现款流方面，2023
年投资行为现款流净流出范围有所扩大，2024 年投资行为现款流由净流出转为净流入。筹资行为现款流方面，2022－2024 年，公
司筹资行为现款流均呈净流出状态，流出范围有所波动。2022－2024 年末，公司期末现款及现款等价物余额先减后增。
末现款及现款等价物余额较上年末小幅减少，仍保持迷漫水平。
信用评级回报 | 17
图表 18 • 公司现款流量情况
单元：亿元
-500.00 -179.39 -179.85 -88.20 -112.86 -123.80 -137.60
-1000.00 -754.17
计算行为现款流量净额 投资行为现款流量净额
筹资行为现款流量净额 期末现款及现款等价物余额
贵府起原：公司财务回报，斡旋资信整理
公司举座偿债联想阐发一般。
短期偿债联想方面，2022－2024 年末，公司期末现款及现款等价物余额和筹资行为前现款流入对短期债务的掩盖水平较好。
永恒偿债联想方面，公司 EBITDA 主要由利润总和和利息支拨组成。2022－2024 年，公司 EBITDA 随利润总和逐年增长，
EBITDA 对一齐债务和利息的掩盖进度有所教训，EBITDA 对一齐债务的掩盖进度很弱，但能对利息支拨形成很好掩盖。
图表 19 • 公司偿债智商联想
式样 联想 2022 年 2023 年 2024 年
筹资行为前现款流入/短期债务（倍） 0.40 0.52 0.41
短期偿债联想
期末现款及现款等价物余额/短期债务（倍） 0.79 0.66 0.64
EBITDA（亿元） 135.50 166.57 170.12
永恒偿债联想 EBITDA/一齐债务（倍） 0.04 0.05 0.05
EBITDA 利息倍数（倍） 1.39 1.72 1.94
贵府起原：公司财务回报，斡旋资信整理
公司本部看成控股型集团母公司，具体业务主要由下属子公司计算，利润起原依靠对下属子公司的投资收益，盈利智商一般；
资产组成以永恒股权投资和来往性金融资产为主，资产质地较好但流动性偏弱，债务主要为应付债券，母公司杠杆水平一般。
公司本部主要为控股平台，并有少许投资业务；公司不时加强春联公司发展的总体计算和统筹管控，不断建立健全子公司管制
体制机制，完善子公司管制轨制体系，强化春联公司财务管制、风险管制的服务力度，举座春联公司具有较强骨子逼迫力。
融资产（占比为 17.12%）
、永恒股权投资（占比为 74.33%）等组成，流动性偏弱。2022－2024 年末，母公司欠债总和逐年小幅增
长。限制 2024 年末，母公司欠债总和较上年末小幅增长 1.73%，母公司负借主要由应付债券（占比为 99.31%）组成；一齐债务较
上年末小幅增长 1.75%，一齐为永恒债务；杠杆水平一般。2022－2024 年末，母公司通盘者权益较为褂讪。限制 2024 年末，母公
司通盘者权益较上年末变动不大，其中实得益本占比为 42.51%，成本公积占比为 40.43%，通盘者权益褂讪性较好。
母公司看成投资控股型公司，营业收入以投资收益为主。2022－2024 年，母公司营业收入和利润总和均波动减少，盈利智商
有所下落。2024 年，母公司营业收入同比增长 103.81%，主要系公司子公司申万宏源证券分成范围增长所致。2024 年，母公司利
润总和同比增长 104.37%。2024 年，母公司口径总资产收益率和净资产收益率均有所回升，举座盈利智商一般。
信用评级回报 | 18
限制 2024 年末，母公司现款及现款等价物为 0.76 亿元，处于较低水平。
图表 20 • 母公司口径主要财务情况（单元：亿元）
式样 2022 年/末 2023 年/末 2024 年/末
资产总和 838.61 846.81 849.21
欠债总和 247.40 255.79 260.20
一齐债务 245.60 253.96 258.42
短期债务占比（%） 0.00 0.00 0.00
资产欠债率（%） 29.50 30.21 30.64
一齐债务成本化比率（%） 29.35 30.06 30.49
通盘者权益 591.21 591.02 589.01
营业收入 30.40 9.65 19.67
其中：投资收益 36.29 12.76 23.83
营业成本 1.92 1.86 3.78
利润总和 28.42 7.76 15.85
总资产收益率（%） 3.23 0.87 1.90
净资产收益率（%） 4.59 1.24 2.72
期末现款及现款等价物余额 13.56 28.06 0.76
贵府起原：公司依期回报，斡旋资信整理
公司过往践约情况讲求。
根据公司提供的中国东谈主民银行企业基本信用信息回报，限制 2025 年 5 月 23 日查询日，公司无已结清和未结清关心类和不良/
误期类贷款。
根据公司过往在公开阛阓刊行债务融资器具的本息偿付记载，限制 2025 年 6 月 5 日查询日，斡旋资信未发现公司存在过期或
误期记载，历史践约情况讲求。
限制 2025 年 6 月 5 日查询日，斡旋资信未发现公司被列入宇宙失信被实行东谈主名单。
限制 2025 年 3 月末，公司消除报表范围内可用的同行拆借和银行间质押式回购额度分别为 466.99 亿元和 1606.26 亿元；公司
过甚子公司与包括大型国有银行及股份制银行在内的多家同行成员建立了授信关系，并获取授信额度约 5726 亿元，其中公司本部
授信额度约 199 亿元（已使用 5.80 亿元）
，子公司申万宏源证券获取授信额度约 5519 亿元，公司授信额度前十大的银行授信范围
所有这个词 3537.61 亿元，已使用约 1186.31 亿元，尚未使用授信范围很大。公司辗转融资渠谈流通。
或有欠债风险较低。
限制 2025 年 3 月末，公司过甚控股子公司不存在对外担保情况。
限制 2024 年末，公司未发生涉案金额占公司最近一期经审计净资产实足值 10%以上且实足金额跳跃一千万元的首要诉讼、仲
裁事项。
十、ESG 分析
公司环境风险很小，较好地履行了看成上市公司的社会服务，贬责结构和内控轨制很完善。举座来看，公司 ESG 阐发很好，
对其不时计算无负面影响。
环境方面，公司所属行业为金融行业，濒临的环境风险很小。公司将绿色发展理念融入管制和计算中，践行绿色运营，通过采
用范例用电、无纸化办公、低碳出行、绿色认证等格式落实节能减排。2024 年，在债权融资方面，公司协助刊行绿色债、碳中庸
信用评级回报 | 19
债、可不时挂钩债券共计 22 只，骨子承销范围 81.32 亿元；申万宏源香港协助干系境外债券式样融资约 334.52 亿元，骨子承销金
额为 20.74 亿元。
社会服务方面，公司发展普惠金融、维持待业金融、助力乡村振兴、维持区域发展，积极履行社会服务。公司征税情况讲求，
公司依期清楚社会服务回报，并将 ESG 管制与企业发展计谋相结合，建立“董事会-董事会计谋与 ESG 委员会-ESG 管制教训
小组”三层 ESG 管制架构，形成从上至下的组织架构。董事会是公司 ESG 管制的最高决策机构，对公司 ESG 计谋想法、计算和
首要事项应用决策权和监督权；董事会计谋与 ESG 委员会负责连系公司 ESG 干系计算、想法、轨制及首要事项，为董事会提供
ESG 计谋干系征询提议，负责检查 ESG 服务落地实行情况；ESG 管制教训小组负责统筹公司及所属子公司干系部门开展 ESG 行
动现实。2024 年，公司连系制定《申万宏源可不时发展暨 ESG 管制教训行动决策》，进一步教训公司 ESG 管制水平。公司引申董
事会的多元化建设，限制 2024 年末，公司董事会成员在性别、手段、教训、学问及寂寞性方面均呈现各样化，其中寂寞董事占比
十一、外部维持
公司控股股东及骨子逼迫东谈主概括实力很强，对公司的维持力度较大。
公司控股股东中国建投系由原中国建设银行股份有限公司重组改制设立，是一家以金融为主体、涵盖投资与资产计算的国有
概括性控股集团，旗下主要触及的行业包括相信、基金、租借、股权投资、科技与征询等。限制 2024 年末，中国建投资产总和为
强概括实力。
公司骨子逼迫东谈主中央汇金是由国度出资设立的国有独资公司，代表国度照章应用对国有交易银行等要点金融企业出资东谈主的权
利和义务，其蹙迫股东职责由国务院应用，董事会、监事会成员由国务院任命，对国务院负责。中央汇金控股参股多家大型金融机
构，金融布局多元化很强。限制 2024 年 6 月末，中央汇金资产总和为 77620.32 亿元，通盘者权益所有这个词 67795.83 亿元；2024 年 1
－6 月，中央汇金已毕营业收入 3363.70 亿元，净利润 3246.21 亿元。中央汇金概括实力相称强。
中国建投与公司连气儿多年将强《证券与金融类居品、来往及服务框架契约》，同期中国建投及中央汇金多元化的金融布局为公
司的业务开展提供了一定的资源，并在东谈主员派驻、品牌维持等方面为公司提供了较大维持。
十二、债券偿还风险分析
本期债项刊行范围较小，刊行后对公司债务背负影响较小，各项联想对刊行前、后债务的掩盖进度变化不大，仍属一般；考
虑到公司资产质地较好、融资渠谈流通、成本实力很强等身分，公司对本期债项偿还智商极强。
限制 2025 年 3 月末，公司一齐债务总和 3439.60 亿元。本期债项范围为不跳跃 30.00 亿元（含）
，相关于公司的债务范围，本
期债项刊行范围较小。假定本期债项刊行净额为 30.00 亿元，以 2025 年 3 月末财务数据为基础，在其他身分不变的情况下，本期
债项刊行后，公司一齐债务增长 0.87%。计议到本期债项召募资金一齐用于偿还到期债务，刊行后公司骨子债务范围增长将低于预
测值。
以干系财务数据为基础，按照刊行 30.00 亿元估算干系联想对一齐债务的保障倍数（见下表）
。本期债项刊行后，公司消除口
径和母公司口径各项联想对一齐债务的掩盖进度较刊行前变化不大，消除口径和母公司口径主要财务联想对一齐债务的掩盖进度
总体一般。举座看，本期债项的刊行对公司偿债智商影响不大。
信用评级回报 | 20
图表 21 • 本期债项偿还智商测算联想
口径 式样
刊行前 刊行后 刊行前 刊行后
一齐债务（亿元） 3676.68 3706.68 3439.60 3469.60
通盘者权益/一齐债务（倍） 0.36 0.36 0.39 0.39
消除口径
筹资行为前现款流入/一齐债务（倍） 0.28 0.28 0.12 0.12
EBITDA/一齐债务（倍） 0.05 0.05 / /
一齐债务（亿元） 258.42 288.42 / /
通盘者权益/一齐债务（倍） 2.28 2.04 / /
母公司口径
筹资行为前现款流入/一齐债务（倍） 0.22 0.19 / /
EBITDA/一齐债务（倍） 0.09 0.08 / /
贵府起原：公司财务回报，斡旋资信整理
十三、评级论断
基于对公司计算风险、财务风险、外部维持及债项刊行要求等方面的概括分析评估，斡旋资信详情公司主体永恒信用等第为
AAA，本期债项信用等第为 AAA，评级瞻望为褂讪。
信用评级回报 | 21
附件 1 公司组织结构图（限制 2024 年末）
股东大会
财务监督检查委员会
计谋与ESG委员会 监事会
履职监督检查委员会
薪酬与提名委员会
董事会
审计委员会
风险逼迫委员会 投资管制委员会
实行委员会
风险管制委员会
廉党 党 纪 （ 董
帮党 企政委党 委 委 党东谈主 战事 监稽 总 计 法 投 北
扶委 业建宣群 巡 集 委力 略会 事核 经 划 务 资 京
办办 文设传工 察 团 组资 管办 会审 理 财 风 管 分
公公 化办部作 办 办 织源 理公 办计 办 务 控 理 公
室室 部公党部 公部 公
/
公 公 部部 部室 室 室 部 部 部 司
/
室风
/
/
室 室 ）
/
/
申万宏源证券 申万宏源投资 申万宏源产业投资 宏源汇富创业 宏源汇智投 宏源期货
有限公司 有限公司 管制有限服务公司 投资有限公司 资有限公司 有限公司
贵府起原：公司提供
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附件 2 主要财务联想的臆想公式
联想称号 臆想公式
增长联想
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
年均增长率或变动率
（2）n 年数据：增长率=（本期/前 n 年）^（1/（n-1）
）-1×100%
盈利联想
总资产收益率 净利润/(期初资产总和+期末资产总和)/2×100%
净资产收益率 净利润/(期初通盘者权益+期末通盘者权益)/2×100%
包摄于母公司通盘者的净利润/（期初包摄于母公司通盘者权益+期末包摄于母
归母净资产收益率
公司通盘者权益）/2×100%
营业利润率 营业利润/营业收入或经周折的营业收入×100%
盈利智商波动性 近 3 年总资产收益率圭表差/总资产收益率算数平均值×100%
债务结构联想
资产欠债率 欠债总和/资产总和×100%
一齐债务成本化比率 一齐债务/（一齐债务+通盘者权益）×100%
永恒债务成本化比率 永恒债务/（永恒债务+通盘者权益）×100%
永恒偿债智商联想
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支拨
EBITDA/一齐债务 EBITDA/一齐债务
短期偿债智商联想
流动比率 流动资产所有这个词/流动欠债所有这个词×100%
期末现款及现款等价物余额/短期债务 期末现款及现款等价物余额/短期债务
筹资行为前现款流入/短期债务 （计算行为现款流入+投资行为现款流入）/短期债务
注：短期债务=短期借债+来往性金融欠债+应付单子+拆入资金+卖出回购金融资产款+应付短期融资款+向中央银行借债+同行过甚
他金融机构存放款项+一年内到期的非流动欠债+其他短期债务
永恒债务=永恒借债+应付债券+租借欠债+其他永恒债务
一齐债务=短期债务+永恒债务
EBITDA=利润总和+计入利润表的利息支拨+折旧+摊销（折旧、摊销取自现款流量表补充贵府）
利息支拨=成本化利息支拨+计入利润表的利息支拨
筹资前净现款流=计算行为产生的现款流量净额+投资行为产生的现款流量净额
时间用度=业务及管制费+管制用度+销售用度+研发用度+财务用度
各种减值损失=资产减值损失+信用减值损失+其他资产减值损失
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附件 3-1 主体永恒信用等第建设及含义
斡旋资信主体永恒信用等第分离为三等九级，象征暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、
CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”“-”象征进行微调，暗示略高或略低于本等第。
各信用等第象征代表了评级对象误期概率的上下和相对排序，信用等第由高到低响应了评级对象误期概率渐渐增高，但不排
除高信用等第评级对象误期的可能。
具体等第建设和含义如下表。
信用等第 含义
AAA 偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，误期概率极低
AA 偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，误期概率很低
A 偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，误期概率较低
BBB 偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，误期概率一般
BB 偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，误期概率较高
B 偿还债务的智商较地面依赖于讲求的经济环境，误期概率很高
CCC 偿还债务的智商超过依赖于讲求的经济环境，误期概率极高
CC 在收歇或重组时可获取保护较小，基本不可保证偿还债务
C 不可偿还债务
附件 3-2 中永恒债券信用等第建设及含义
斡旋资信中永恒债券信用等第建设及含义同主体永恒信用等第。
附件 3-3 评级瞻望建设及含义
评级瞻望是对信用等第异日一年驾御变化想法和可能性的评价。评级瞻望通常分为正面、负面、褂讪、发展中等四种。
评级瞻望 含义
正面 存在较多有意身分，异日信用等第调升的可能性较大
褂讪 信用现象褂讪，异日保持信用等第的可能性较大
负面 存在较多不利身分，异日信用等第调降的可能性较大
发展中 畸形事项的影响身分尚不可明确评估，异日信用等第可能调升、调降或保管
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追踪评级安排
根据干系监管律例和斡旋资信评估股份有限公司（以下简称“斡旋资信”）联系业务范例，斡旋资
信将在本期债项信用评级有用期内不时进行追踪评级，追踪评级包括依期追踪评级和不依期追踪评级。
申万宏源集团股份有限公司（以下简称“公司”）应按斡旋资信追踪评级贵府清单的要求实时提
供干系贵府。斡旋资信将按照联系监管政策要乞降交付评级合同商定在本期债项评级有用期内完成跟
踪评级服务。
贵公司或本期债项如发生首要变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项，贵公司应实时奉告斡旋资信并提供联系贵府。
斡旋资信将密切关心贵公司的计算管制现象、外部计算环境及本期债项干系信息，如发现存首要
变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，斡旋资信将进行必要的探访，
实时进行分析，据实阐发或周折信用评级成果，出具追踪评级回报，并按监管政策要乞降交付评级合同
商定报送及清楚追踪评级回报和成果。
如贵公司不可实时提供追踪评级贵府，或者出现监管递次、交付评级合同商定的其他情形，斡旋资
信不错间隔或抛弃评级。
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